Investing.com — Moody’s Ratings, Hidrovias do Brasil S.A. (Hidrovias) için kredi notu değerlendirme yönünü düşürmekten yükseltmeye çevirdi. Bu değişiklik, Hidrovias’ın B1 kurumsal aile notunu ve 2031 vadeli Hidrovias International Finance S.a.r.l. tarafından ihraç edilen tahvillerin B1 destekli birincil teminatsız notlarını kapsıyor. Bu tahviller, boksit operasyonları yan kuruluşları hariç, Hidrovias ve onun tamamen sahip olduğu yan kuruluşları tarafından tam ve koşulsuz olarak garanti ediliyor. Kredi notu görünümü inceleme altında kalmaya devam ediyor.
Hidrovias’ın kredi notu değerlendirme yönündeki değişiklik, şirketin Ultrapar Participações S.A. (Ultrapar, Ba1 pozitif) tarafından satın alınmasıyla tetiklendi. Ultrapar, 9 Mayıs’ta Hidrovias tarafından 2,2 milyar BRL’ye kadar tahvil ihracına garanti vereceğini duyurdu. Bu ihraç, Hidrovias’ın toplam borcunun çoğunluğunu oluşturacak (2025’in ilk çeyreği sonundaki toplam borç dikkate alındığında pro-forma bazında %60-%70). İhraç gelirleri likiditeyi güçlendirecek ve 2031 vadeli Hidrovias tahvillerinin (442 milyon dolar) ihalesini destekleyecek.
Daha önce, Hidrovias’ın notları, Aralık 2024’te kapanması beklenen 1,5 milyar BRL’ye kadar önerilen sermaye artırımının iptalinden sonra düşürülmek üzere incelemeye alınmıştı. 28 Şubat 2025’te Hidrovias, 1,2 milyar BRL’ye kadar yeni bir sermaye artırımı başlattı. Bu sermaye artırımı tamamen abone olundu ve 8 Mayıs’ta Hidrovias’ın yönetim kurulu tarafından onaylandı. İşlemin sonunda, Ultrapar, yan kuruluşu Ultrapar Logística Ltda’nın 682 milyondan fazla hisseye abone olduğunu ve böylece %50,15 hisse ve Hidrovias’ın kontrolünü elde ettiğini açıkladı.
Sermaye artırımı, Hidrovias’ın yeniden finansman riskini önemli ölçüde azalttı. Bu artırım, Ultrapar Logística tarafından sağlanan Gelecekteki Sermaye Artırımı için Avans ile ilgili 500 milyon BRL’lik yükümlülüğü ortadan kaldıracak, Ocak 2025’te toplanan 400 milyon BRL’lik tahvilleri itfa edecek ve şirketin nakit bakiyesini artıracak. İlk inceleme döneminde Hidrovias, Ocak 2025’te vadesi gelen 150 milyon dolarlık tahvili itfa etti.
Yükseltme için inceleme, önerilen yükümlülük yönetiminin uygulanmasını ve Hidrovias’ın toplam borcunun Ultrapar tarafından garanti edilen yüzdesini dikkate alacak. Önerilen ihracın uygulanmasından sonra, Hidrovias’ın toplam borcunun %60-%70’inin Ultrapar tarafından garanti edileceği bekleniyor. Hem tahvil ihracının tamamlanması hem de mevcut tahvillerin ihale sonucuyla birlikte notlar bir veya iki kademe yükseltilebilir. Hidrovias’ın sermaye yapısı çoğunlukla Ultrapar tarafından garanti edilmezse, notlar inceleme sürecinin sonunda mevcut seviyede kalabilir.
B1 notları, Ultrapar’ın kontrol eden hissedar konumunu ve Hidrovias’a olan açık bağlılığını içeriyor. Not ayrıca sermaye artırımının başarılı bir şekilde uygulanmasını ve Hidrovias’ın Kuzey Koridoru’ndaki genişleme yatırımlarını uygulamak için geliştirilmiş likidite ve finansal esnekliğini dikkate alıyor.
Hidrovias’ın sonuçları 2024’te Güney ve Kuzey koridorlarındaki seyir kabiliyetindeki ciddi kısıtlamalardan olumsuz etkilendi. 2023’ün dördüncü çeyreğinden başlayarak FAVÖK’teki keskin düşüş, Mart 2025’te sona eren son on iki ayda Moody’s düzeltilmiş brüt kaldıracının 13,2 kata yükselmesine neden oldu. Moody’s düzeltilmiş brüt kaldıracının, şirketin FAVÖK’ünün 2024’teki 202 milyon BRL’den 2025’te 826 milyon BRL’ye yükselmesiyle Aralık 2025’te 4,8 kata ve Aralık 2026’da 4,3 kata ulaşması bekleniyor. Borcun ise Aralık 2024’teki 5,1 milyar BRL’ye kıyasla 4 milyar BRL veya altında kalması öngörülüyor.
Hidrovias’ın notları öncelikle şirketin sağlam iş modelini yansıtıyor. Gelirinin yaklaşık %80’i güçlü alıcılarla yapılan uzun vadeli al-ya da-öde anlaşmalarından geliyor. Bu anlaşmalar, minimum hacim garantileri ve maliyet aktarım maddeleri içeriyor. Bu da öngörülebilir nakit akışı, yüksek kapasite kullanım oranları ve şirket için yüksek faaliyet marjları sağlıyor. Brezilya ve Paraguay’daki tarımsal üretim ve su taşımacılığı konusundaki olumlu görünüm ve Hidrovias’ın operasyonlarının stratejik konumu da notlarını destekliyor.
Notlar, şirketin yüksek brüt kaldıracı, kısa işletme geçmişi ve derecelendirilen benzerlerine göre küçük boyutu nedeniyle sınırlıdır. Yüksek ürün ve coğrafi yoğunlaşma da Hidrovias’ın notlarını sınırlıyor. Bu durum şirketi, tarımsal üretimi ve nehir seyrüseferini kısıtlayabilecek olumsuz hava koşullarına maruz bırakıyor. İç su operatörü olarak şirket, hacimleri etkileyebilecek ve maliyetleri artırabilecek düşük yağış ve nehir su seviyeleri gibi iklimle ilgili risklere maruz kalıyor. Hidrovias ayrıca yüksek derecede müşteri yoğunlaşmasına sahip. Ancak müşterilerin iyi kredi kalitesi ve sözleşme uyum geçmişi, ilgili riskleri azaltıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
